分析师表示，在不受监管的加密货币市场上承担过度风险的交易者被迫在价格下跌时出售加密货币，这在很大程度上是导致上周价格下跌30%和主要交易所中断的原因。蓬勃发展的比特币借贷市场也加剧了这种波动。

加密货币的价格上周暴跌，比特币在几小时内贬值了约三分之一的价值。比特币目前回升至近4万美元，但仍较高点下跌了约33%。

当交易者使用保证金时，他们本质上是从他们的经纪公司借款，以持有更大的比特币头寸。如果价格下跌，他们必须以所谓的“追加保证金通知”的方式偿还经纪公司。作为交易的一部分，通常会有一个触发卖出的固定价格，以确保交易者能够偿还交易所。

BKCM的首席执行官布莱恩·凯利（Brian Kelly）指出，像BitMEX这样的亚洲公司允许100比1的杠杆进行加密货币交易。Robinhood不允许交易者为加密货币使用保证金，而Coinbase只允许专业交易者使用。

凯利在接受CNBC采访时表示：“这是一种人群因素——每个人的清算价格都趋向于接近其他人的价格——当你达到这一点时，所有这些自动卖出指令都会进来，价格就会直线下跌。”

据bybt.com的数据，随着比特币价格暴跌，比特币交易者上周平仓了约120亿美元的杠杆头寸。这一大规模的出逃摧毁了大约80万个加密账户。

JMP分析师德文·瑞安（Devin Ryan）表示，“在系统杠杆达到平衡之前，抛售会引发更多抛售。”他称，随着杠杆头寸无法满足保证金要求而被平仓，这种抛售开始“恶化”。

瑞安补充说：“加密货币市场的杠杆作用——尤其是在零售方面——一直是加剧波动性的一个重要主题。”

瑞安表示，随着加密货币市场的扩张，他预计杠杆的影响力将会减弱，尤其是在更多机构资本进入的情况下。

2021年，散户和机构投资者纷纷涌入比特币和其他数字资产。世界上最大的加密货币交易所Coinbase表示，今年第一季度的交易量为3350亿美元，其中约1200亿美元为零售，2150亿美元为机构交易。而2020年第一季度的交易额约为300亿美元。

马克·库班（Mark Cuban）就全球第二大加密货币以太坊的杠杆作用发表了看法。

他称，“去杠杆化的市场崩溃了。不管资产是什么。股票。加密货币。债务。房屋。它们带来了被迫的清算和更低的价格。但加密货币也存在(高频交易员)给股票带来的同样问题，抢先操作是合法的，因为手续收费会带来延迟。”库班在上周的推特上说。

另一个出售比特币的幕后原因可能来自不断增长的比特币借贷市场。

BlockFi和Celsius等加密公司允许比特币持有者在该公司存储他们的加密货币，交换利率在6% - 8%之间。在后端，这些公司将比特币借给对冲基金和其他专业交易员。它们还允许人们用自己持有的比特币作为贷款抵押品。

例如，如果有人借了一笔100万美元的比特币贷款，而比特币价格下跌了30%，他们可能会多欠出借人30%的债务。

“当你达到一定的抵押品水平，公司将自动出售你的比特币，并将抵押品发送给出借人。”BKCM的布莱恩·凯利说，“这加剧了巨大的连锁效应——交易量太大，以至于大多数交易所都暂停交易了。”

比特币不受央行监管的事实，是它对投资者如此有价值的部分原因。

但是缺乏一个中央权威，以及越来越多的采用，让它成为了华盛顿一些人的攻击目标。美国财政部上周四宣布，将要求任何价值1万美元或以上的加密货币转账都要向美国国税局报告。

“市场没有其他更传统的市场那样的支撑。”瑞安说，“在某些方面，加密货币市场更干净，不受最后购买者的影响。”

不过，瑞安表示，监管可以被视为加密市场的验证，并可能对数字资产产生积极影响。

他说：“相对于其他资产类别，加密货币市场仍处于早期阶段，因此它们正在经历一个成熟阶段，在这个阶段中，它们正在扩大规模，并逐步被采用，但它仍处于相对初期的阶段。”

“随着市场的发展，波动也是一个特征。”瑞安说。