明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待后续的外资购债形势？

从中债披露的3月份债券托管数据来看，3月境外机构净减持我国国债，这也是2019年2月以来的首次，对于外资的减持，3月份美债收益率的进一步大幅上行或是背后的一项重要因素。但近期美债走势又出现了新的变化，经过年初以来的快速大幅上行，4月初开始10年期美债收益率有所回落。站在当前时点，如何看待后续的外资购债形势？本文将为大家进行解答。

张依文｜中信证券量化策略分析师

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量化｜海外市场FOF策略概述与ETF实践

FOF基金在海外市场发展迅速，国内布局方兴未艾。截至2020年底，美国FOF基金规模超2.8万亿美元，在共同基金中规模占比达12%并逐年提升，其中混合型共同基金中58%的规模来自混合型FOF基金。从策略类型看，目标日期基金、目标风险基金和动态配置基金在海外FOF基金中占主流，目标日期基金的核心是下滑轨道的设计，目标风险基金的关键是风险的度量和管理，“回归均衡”则是动态配置基金的主要利润机制。此外，指数公司积极布局FOF型策略指数，跟踪该类指数的FOF型ETF自2008年以来规模增速超50%，包括目标风险ETF和目标回撤ETF等产品。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

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能源化工+NEV｜氢能系列之产业链梳理：核心环节国内企业正在培育

燃料电池产业链体量快速扩张，相关布局公司预计将获得巨大成长空间。推荐全产业链布局的美锦能源，积极扩张光伏制氢的宝丰能源、借助氯碱副产氢气切入氢能产业链的嘉化能源，液氢生产企业鸿达兴业，在关键技术领域，建议关注燃料电池龙头亿华通以及相关关键材料公司东岳集团（质子交换膜）、安泰科技（双极板和气体扩散层）。

风险因素：关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期。

华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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电新+NEV｜明确目标，完善机制，储能开启发展新阶段

国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，明确装机目标和主体地位，有望解决储能主体市场地位和配套政策缺失痛点，开启市场化新阶段，储能设备供应商（锂电池、逆变器等）和综合能源服务商率先受益。中长期看氢储能应用有望加速，绿氢成本有望下降，利好燃料电池等氢能利用设备供应链。

风险因素：储能行业发展不及预期，政策支持力度不及预期，储能系统成本下降不及预期。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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腾讯控股（00700.HK）：

高基数下业绩稳定增长，成长性与韧性结合

我们预计腾讯21Q1业绩将保持稳定增长，21Q1公司营收1331.09亿元，归母净利润339.68亿元，Non-IFRS净利润328.12亿元。我们预计腾讯今年在游戏产品线布局较强，游戏业务依然能有较强增长。广告业务虽然受到K12教育政策以及海外品牌减少影响，但是仍然有望受益于宏观经济增长带动；金融科技业务有望受益于微信生态的持续拓展，预计金融科技及企业服务21Q1有望实现同比35%增长，并将维持稳健的运营策略。考虑到腾讯较强的竞争优势，以及稳健的业绩增长，维持“买入”评级。

风险因素：反垄断政策监管趋紧导致经营调整风险；游戏、影视内容上线时间和表现不及预期风险；宏观经济增速下行导致在线广告市场萎缩风险；新兴互联网产品和服务分流用户风险；市场竞争加剧风险等。

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