消费白马转身防疫明星

稳健医疗以医用敷料等医药耗材起家，后首创水刺无纺布，2009年成立全棉时代子品牌，主打棉柔巾等产品，进入日常消费品领域， 2019年又成立“津梁生活”品牌，打造覆盖美妆、个护、运动等健康美丽生活需求的一站式零售平台。

稳健医疗目前成为横跨医疗、消费两大领域，拥有“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”以及“PureH2B津梁生活”三大品牌，市值超过600亿的多元化运营的公司。

2020年新冠肺炎爆发期间，上市公司的相关医用防护用品（主要是口罩、防护服、隔离衣等）在线上和线下渠道、境内和境外市场销售额均大幅提高。

同时，稳健将自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用于手术衣、隔离衣、防护服、口罩等产品，既解决了原材料的紧缺困难，又降低了成本，有效提升了全年业绩。

二级市场对于这家公司也是密切关注。在去年9月上市首日，股价涨幅盘中一度涨超100%，最终收涨70%。而前期高点超过200元/股，在不到半年的时间里走出了一波翻倍行情。

2021年1月12日，上市公司发布2020年业绩预告，超过5倍的业绩增幅，也没有让二级市场的投资者们失望。

稳健医疗2020年业绩预告

图/公司年报

4月20日，上市公司发布2020年年度报告和2021年一季度业绩预告，并在全景网路演直播间同步进行线上、线下机构交流会，吸引了100多位来自中金、中信、景顺长城等名知券商、公募基金等机构代表参加。

业绩发布会现场

图/全景网

稳健医疗2020年营收125亿，并实现38亿的归母净利润，同比增长接近600%，这也符合公司前期的业绩预告。上市公司同步公布2021年一季度业绩预告，预期营收22.30-23.30亿元，同比增长50.37-57.12%；归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长44.29-56.83%。

 上市公司近三年主要财务数据

图/2020年年报

进一步拆解上市公司的营业收入，我们可以明显看到，去年的营业收入的快速提升，主要得益于医用敷料板块营业收入近7倍的增长，这也符合市场对于稳健的理解。

但是从更长期的视野来看，医疗板块的营业收入已经比较平稳，保持较缓慢地增长。而公司来自日用消费品板块的收入，在2019年占比接近3/4，并且保持持续较高的增长，所以稳健医疗更应该像一只消费股。

截至2020年底，上市公司子品牌全棉时代已拥有超过257家连锁门店，棉柔巾、卫生巾等核心产品已经进入大型连锁商超的5000多家线下店铺，全棉时代用户数量已突破2500万人。

上市公司在业绩发布会重点介绍，全棉时代一直坚持线上线下的充分融合，2020年线上销售占比超过2/3，公司自有平台官网、小程序App单实现销售4.02亿，同比增长超4倍。而4亿的营收里面，其中两个亿来源于线下门店的导流。

信心直面业绩压力

正所谓盈亏同源，稳健医疗在去年把握住了疫情带来的医用材料上的机会，业绩突飞猛进，但随着疫情逐步控制，生产生活回归常态，在这个方面的营业收入也将逐步回缩。

从公司单季度的营收和净利率水平来看，也经历了一轮快速冲高，目前正在逐步回归常态。2020年第三季度，国内疫情防控常态化的同时，海外疫情加剧，公司单季度营收创下53.42亿的历史记录，净利率接近40%。受益于市场的强劲需求，去年海外营收也从往常的8亿多地水平，跳涨到近60亿。

相较于市场对于公司的业绩压力的担忧，稳健管理层反而非常有信心。

在去年11月，上市公司便推出股权激励计划草案。计划拟授予的限制性股票数量为650万股，而首次授予的限制性股票的授予价格为72.50元/股。参考4月21日收盘价143元/股，激励计划规模接近10亿，涉及上市公司1000余人。

股权激励触发条件/稳健医疗股权激励计划（草案）

图/公司年报

从股权激励计划来看，上市公司对于今年实现百亿营收，2年后再恢复营收规模，还是非常有信心的。

在面对投资机构提问时，稳健医疗管理层坦承，去年由于疫情这样的偶发因素带来的超高净利率是很难持续的，净利率回归是一种正常状态。

而同时，在疫情控制下，到院就诊的人数去年是大幅减少的，今年随着向常态回归，对常规医疗耗材的需求已经逐步地进行了恢复，未来也会有所增加。另一方面，疫情以后，整个民众养成了比较良好的戴口罩的习惯，所以不能简单认为这部分增量收入将会全部消失。

现场参会代表提问

图/全景网

稳健管理层提到，在去年经受疫情考验后，公司的产能得到大幅扩充，所以未来增长的潜力还是非常巨大的。上市公司还将继续推进投资计划，包括湖北的两座数字化工厂，以及子品牌全棉时代和津梁生活的线下门店推广。

在对投资者的回答中，上市公司高管回应道，今年全棉时代线下门店拓展预计是在100家之内，但是城市依然会聚焦在一线。加盟店截至去年一共开了5家，今年3月份又开了一家，整体的进度有序推进，而且6家现在都已经实现盈利。但是津梁生活还处于培育期。

疫情过后 风口上的诸位将去何方

 注1:2021年涨幅统计截至4月21日

注2：振德医疗尚未公布2020年年报，相关数据采用上市公司预告数据

疫情之下，许多企业都经受住了大考，收获了亮眼的业绩：做医用器材的稳健医疗、振德医疗以及英科医疗，生产连花清瘟的以岭药业，线上工作的金山办公，居家学习的科大讯飞，当然还有把自己变成世界第一N95厂家的比亚迪。

公司收获了业绩，二级市场也对这些公司进行了投票。涨幅最显著的英科医疗，不仅是正股一路高歌猛进，其发行的可转债，价格一度涨超3600元，被广大投资人称为“债茅”，一时风头无两。

但随着疫情逐步控制，投资者对于这些股票的高涨情绪，也开始向正常回归。再加上今年市场较大的被动，这些公司股价也相应回落。

后疫情时代，风口上的各家公司，也都拿出了自己的方案。

稳健医疗继续推进自己的主业，也拿出了10亿股权激励，表明管理层对公司未来营收的信心；

以岭药业继续推进新药研发，新药苯胺洛芬即将启动三期临床，计划今年、最晚明年完成三期临床，每年申报2-3个中药新药品种，不断完善产品阵列以支撑公司稳定可持续发展；

振德医疗推出了一份股份回购和三份投资扩产方案，累计规模近20亿；

英科医疗豪掷百亿，推出多个PVC高端医用手套项目，扩充江西九江、安徽怀宁、湖南岳阳、山东淄博等新产能，合计产能约1700亿只，世界第一医用手套厂呼之欲出的同时，也启动赴港上市。

金山办公和科大讯飞，两家A股计算机板块千亿巨头，在疫情加速后，继续保持主业稳健成长。而制造业巨头比亚迪，在生产口罩上“打野刷经验”，2020经营现金流比2019年增加超300亿，有力地支持了公司财务，继续推进公司新能源汽车。

风终究会停，但是否会坠落，最终还是取决于公司内在生命力。这些疫情考试中的优秀代表，能否走到新的高度，也值得继续观察与讨论。

作者: 余鹏程

编排: 黄巧胜

审核: 陈晓琼

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