4月22日晚间，爱尔眼科2020年财报及2021年一季报同时披露。报告显示，2020年实现营业收入119.12亿元，同比增长19.24％；实现净利润17.24亿元，同比增长25.01％；实现扣非净利润21.31亿元，同比增长49.12％；经营性净现金流同比增长60.87％。

比较而言，今年一季度业绩更为亮眼：实现营收35.11亿元，同比增长113.90%，实现净利4.84亿，同比增长509.88%，扣非净利5.09亿，增幅高达1870.84％。

而受一季度业绩利好推动，23日其股价一度大涨近16%，截至下午收盘，涨幅10.97%，报收70.63元，总市值达2911亿。

医疗纠纷未有定论，股价受波及

一直以来，爱尔眼科都是机构力捧的白马股。不过，仔细观察发现，其股价自今年2月中旬以来经历了大幅回调，从高点的92.69元一路下跌，最低时跌至54.08元。即便到今日收盘，其股价较高点时期的92.69元，跌幅也达到了23.8%。

究其原因，一方面，春节后受大环境影响，抱团白马股纷纷下跌，爱尔眼科作为基金抱团股，难以幸免。另一方面，沸沸扬扬的艾芬医疗纠纷事件，很难说不会对企业产生影响。

爱尔眼科也在年报中提到：“在互联网、微博、微信等自媒体、新媒体高度发达的今天，某些个体事件可能会被迅速放大或演化为行业性事件，公司可能因此而受到波及或影响。”

事情起源于2020年12月31日，当时艾芬发布微博称自己在武汉爱尔眼科医院做白内障手术后，视网膜脱落，右眼近乎失明。到现在，这一纠纷已经持续近四个月，频频登上微博热搜，双方也屡次隔空喊话。

就在三天前（4月20日），武汉爱尔眼科医院再次回应了与艾芬的医疗纠纷，称政府相关部门已多次进行核查和论证，医院已提交所有病例资料。同时声明，集团工作组及医院再次核查后认为，艾芬术后5个月发生右眼视网膜脱离与本次白内障手术无直接关联；艾芬所有病例资料真实，无篡改，无伪造。同时也承认，医院在诊疗流程、病例书写和规范管理上存在不足。

但是，艾芬却并不买账，再次提出质疑……

其实，让爱尔眼科陷入舆论危机的不止于此。据报道，2月26日晚，一名自称是爱尔眼科员工的网友在微博爆料，称在爱尔眼科旗下重庆爱尔做了屈光手术。由于术前主刀医生未按要求对后遗症、禁忌症等详细讲解，导致三年治疗后，裸眼视力下滑。该员工认为，重庆爱尔在此事上负有不可推卸的责任，拟通过司法途径解决。

目前，这些纠纷还无定论，爱尔眼科也在年报中一如既往地提示，“医学的复杂性和专业性决定了手术必然会存在一定的风险”，“随着门诊量、手术量的不断增长，其（医疗纠纷）绝对数有可能上升”……至于资本市场如何消化这些事件，还需时间来验证。

疯狂扩张之后，商誉居高不下

爱尔眼科医院集团股份有限公司成立于2003年1月，主要业务为各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2009年，头顶“民营医疗第一股”光环的爱尔眼科正式登陆创业板，时至今日，其市值已经从不足40亿元，飙升到近2911多亿元，累计涨幅70多倍，成为众多机构的宠儿，也被称为“眼科茅台”。

对于民营医院而言，盈利能力是生死存亡的关键。而回看爱尔眼科的发展历程，离不开增发募资、兼并收购等资本运作。

2016年12月，爱尔眼科公告表示，拟定增募资24.27亿元，计划收购两只产业并购基金孵化的9家医院资产。

2018年，定增募资17.2亿元，用于收购滨州沪滨爱尔眼科医院70%股权、朝阳眼科医院55%股权、东莞爱尔眼科医院75%股权等9家医院部分股权和其他建设。

2020年1月，爱尔眼科宣布通过发行股份的方式作价18.7亿元收购30家医院。

2021年3月26日，爱尔眼科披露定增预案，拟募集资金总额不超过36.5亿元，用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建。

据统计，2009年10月上市之初，爱尔眼科共有21家分、子公司，其中眼科医院19家。而野村东方国际证券研报显示，截至2020年11月，爱尔的眼科医院及视光中心数量合计达600余家，其中中国内地500余家、中国香港7家、美国1家、欧洲80余家、东南亚12家。

不过，这些外延并购的结果并非都尽如人意。2020年年报显示，长沙、武汉、成都、沈阳、重庆、衡阳、东莞、深圳、广州、南宁十个城市的爱尔眼科医院对公司利润贡献最多，这些子公司2020年实现营业收入合计近30亿，在总营收中占比约24%，实现净利润超7亿，占比约45%。而这10家子公司中，6家成立于爱尔眼科上市前，可见，老公司仍然是其业绩的“中流砥柱”，部分后来收购或新建的医院内生增长能力还需提升。

而一路并购扩张，也导致爱尔眼科商誉压顶，尤其2017年之后，尤为明显。数据显示，2014年—2020年，爱尔眼科商誉依次为2.49亿元、4.48亿元、4.48亿元、21.22亿元、20.62亿元、26.38亿元和38.78亿元。对应各年度，其商誉占总资产的比值分别为9.76%、13.75%、11.01%、22.79%、21.42%、22.18%和24.95%。

不难发现，近年来其商誉一路走高，占总资产比值也在不断加重。

对于2020年的大额商誉，爱尔眼科在年报中解释为：本期收购三十七家眼科医院及诊所，合计确认商誉1,593,154,501.87元，商誉形成原因为合并成本大于所取得被购买方可辨认净资产公允价值的份额而确认的金额。

另外值得注意的是，2017年-2020年间，爱尔眼科计提商誉减值准备金额也在逐年增多。这四年内，截至期末，该数值合计分别达到1638.41万元、1.28亿元、4.45亿元和7.88亿元。

医疗纠纷不断、商誉高企，都是爱尔眼科快速扩张带来的后遗症，今后，如何保质保量地发展，或许是爱尔眼科亟需思考的问题。

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