南极熊导读：3D打印作为制造工艺的一种，最近几年的发展远超其他制造技术，同时也获得了大量资本的青睐。

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2021年4月22日，南极熊获悉，在过去的一年里，通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市的案例数量成倍增加，这些公司并没有选择常规申请IPO的方式去上市。

2020年期间，仅在美国就发生了248起SPAC IPO（2019年：59起）案例，创下纪录。而截止目前，2021的数字已经打破了这一记录，仅第一季度就有296个SPACs。其中包含了一些我们之前报道的3D打印公司上市，这些3D打印公司的总估值达到了110亿美元。

△截至北京时间2021.4.21，全球3D打印上市企业市值排行榜

南极熊之前发布的《2020年全球3D打印融资事件盘点，总额超200亿元，加速蜕变》，引起了业内巨大的反响。

密苏里大学的金融教授John Howe表示："SPACs的目标是科技公司，因为它们很性感，是新闻热点，而且有可能获得非常高的回报。"

Needham and Co的高级分析师Jim Ricchiuti补充道："SPACs也为公众投资者提供了在潜在的颠覆性技术公司中获得回报的机会，这在以前只有风险投资人可以获得。SPACs正在瞄准3D打印公司，因为它们提供了未来强劲增长的潜力。"
对于这些3D打印公司来说，与已经上市的SPAC合并为他们提供了一种更快的上市手段，而不是传统的高度监管的IPO。SPAC合并后，通常会进行私募股权融资，即 "PIPE"，投资者可以以低于市场价值的价格购买新企业的股份，企业能够迅速筹集资金。

利用这些PIPE和SPAC机制，3D打印公司在最近几个月有效地将市场兴趣转化为巨大的融资机会。Desktop Metal，在2020年12月的SPAC IPO中，通过反向合并筹集了5.75亿美元，而Rocket Lab、VELO3D、Markforged和Redwire，将在2021年晚些时候通过类似交易获得价值超过18亿美元的投资。

为什么增材制造公司，正在成为SPAC的目标？国外3D打印媒体3dprintingindustry与来自NewCap Partners、Craig Halllum、William Blair、Needham and Co、EDHEC商学院、密苏里大学和AM Ventures的金融专家进行了交谈，他们对3D打印目前投资热潮的潜在来源提出了自己的见解。

△南极熊统计，美国通过反向并购方式上市或者计划上市的3D打印公司

3D打印增长潜力远远高于其他制造技术

由EOS创始人 Hans Langer在2017年成立的AM Ventures是一家风险投资公司，致力于寻找和投资3D打印最有前途的初创企业。前段时间AM Ventures推出了一个新的1亿欧元的基金来支持开发新技术的公司，所以其管理合伙人Arno Held非常适合解释为什么SPACs突然对3D打印投资的回报如此有信心。

Held说，自2020年第四季度以来，他看到整个行业的工业3D打印投资出现了 "非常急剧的增长"，他将此归因于这项技术日益增长的成本竞争力以及技术进步。特别是，Held强调了增材制造在数字化方面的潜力，它能够成为 "一种接口技术"，将 "数字化设计的产品带入现实世界"。

Held表示："人工智能和3D打印都是快速成长的初创企业的绝佳温床，对于那些仍在努力寻找正确的方法来处理这些新技术的更大、更僵化的公司来说是一个巨大的挑战，这为市场整合提供了潜力。" 

"3D打印是将虚拟的想法和草稿变成真正的实物产品的一项大技术。"

虽然Held承认这个行业目前正处于 "大炒作阶段"，导致一些SPAC IPO估值膨胀，但他也认为3D打印保留了进一步增长的巨大潜力。Held说："目前的估值比我们这个行业所见过的任何东西都要大。"

他补充说："我认为这一趋势将持续一两年，在这一时期结束时将略有降温。然而，我完全相信，届时增材制造将确立其作为先进制造业大学科之一的地位，并将继续成为一个非常令人激动和成功的投资类别，在未来几十年里，其增长潜力远远高于其他制造技术。"

Desktop Metal的雪球效应

在咨询公司William Blair负责工业技术公司财务的分析师Brian Drab拥有15年的经验，他认为对3D打印的兴趣是由Desktop Metal去年决定上市所推动的。对Drab来说，此举证明了可以通过SPAC IPO获得大量资金，并提高了主流投资者对粘合剂喷射技术的认识。

Drab说："我相信Desktop Metal公司的SPAC交易和随后的上市提高了3D打印行业的知名度，Desktop Metal公司表示，公司的技术将最终使3D打印在大规模制造中变得可行，这引起了许多人的注意。它还引发了其他私营公司探索筹集资金和上市"。

然而，尽管Drab认为目前正在开发的新3D打印技术 "很有希望"，但他不认为SPACs正在专门寻找相关公司进行收购。事实上，根据Drab的说法，SPACs倾向于瞄准在熟悉的行业工作的公司，并拥有在较长时间内实现收入增长的潜力。

Drab补充说："我不知道SPAC是否比其他行业的公司更专门针对3D打印公司，SPAC经理倾向于寻找与他们的经验相一致的公司，这应该使他们能够为公司和交易增加一些价值，但更多的是，我相信他们只是在寻找那些具有坚实的长期增长前景的公司。"

SPACs是一个 "双赢的局面"

投资公司NewCap Partners的负责人Dayton Horvath说，3D打印有几个 "有前途的成长阶段的公司"，使最近的SPAC IPO成为 "双赢的局面"。尽管如此，Horvath和他的NewCap同事建议在关注投资趋势时要谨慎，因为在2010年代中期，人们对这些技术的兴趣曾经出现过激增和下降。

Horvath解释说："公共市场是挑剔的，重视短期结果，这使得它们很难预测像3D打印这样的长期增长行业。3D打印是一项了不起的技术，具有非常光明的前景，尽管采用曲线比SaaS和企业软件公司要慢，因为工程上的严格要求，不仅是在3D打印过程中，而且是在部件的鉴定过程中。"

"我们已经看到3D打印股票获得了很高的需求，比如在2014年，但随着采用曲线的发展，股价却下跌了。"

有趣的是，Horvath还认为多材料打印和数字零件双胞胎技术是有前途的领域，可以帮助企业在未来实现供应链的多样化。鉴于最近COVID-19大流行病造成的破坏，这个问题已经成为许多制造商的优先事项，这可能为3D打印公司创造一个机会，在最终是12万亿美元的全球产业中获得更大的份额。

Horvath补充说："投资者总是在寻找性能、速度或成本方面的数量级改进，COVID-19告诉我们，我们需要有敏捷的供应链，只有通过3D打印和相关软件，我们才能迅速转移成品零件的生产或创建必要的工具，使我们的供应链足够灵活，以应对市场需求。" 

基于 "盈利能力 "的繁荣

自从1999年从雷曼兄弟公司加入资产管理公司Needham & Company以来，Jim Ricchiuti已经上升到高级分析师的位置，他专注于科技、成像和电子公司。从他知情的角度来看，Ricchiuti认为SPACs正在蓬勃发展，因为它们为3D打印公司提供了一个比传统IPO更安全的实现市场浮动的手段。

Ricchiuti说："SPACs已经成为晚期私人公司的IPO替代方案，因为它们在上市过程中提供了更多的确定性和控制权，但在某些方面，SPACs正在瞄准3D打印公司，就像他们瞄准电动车、电池技术、自动化到体育博彩一样。"

尽管Ricchiuti说投资者对3D打印电子产品的潜力 "了解较少"，但他也认为该行业最近SPAC的繁荣反映了这项技术进入终端应用的进展。事实上，根据Ricchiuti的说法，现在投资者越来越关注那些 "最有能力从向工业级最终用途部件的过渡中获益 "的公司。

Ricchiuti补充说："越来越多的人认识到，聚合物和金属增材制造技术正在超越过去25年支持该行业发展的传统原型应用。新的工业级机器正在解决投资者认为这些技术将在大多数（如果不是所有）制造业中得到更多采用的问题。"

△Needham and Co的Jim Ricchiuti认为，投资者开始认识到3D打印进入工业终端应用的进展，图片来自Markforged

3D打印是一种 "赋能技术"

3D打印媒体还采访了投资银行公司Craig Hallum的高级研究分析师Greg Palm，他经常报道3D打印行业最受瞩目的公司的财务状况。像越来越多的金融分析师一样，Palm认为许多3D打印公司的股票前途光明，因为它们开始为大批量制造商提供设计和成本优势。全球3D打印产品库https://product.nanjixiong.com 上可以对比各种技术和产品。

Palm说："增材制造确实是一种使能技术，它可以导致更快的零件采购和更低的成本，甚至是全新的几何形状，这就是为什么一些较新的技术值得关注，并将帮助行业从原型设计和小批量到大规模生产的进展。"

据Palm称，投资者的兴趣在艰难金融时期有效地 "支撑 "了许多3D打印公司，他认为SPAC是 "利用这种环境 "的一种形式。也就是说，Palm认为SPACs将继续以增材制造公司为目标，因为它们的技术有可能成为本地化制造的推动者。

Palm解释说："最近几个月，投资者对高增长、颠覆性技术的兴趣加快了，一些SPACs已经专门针对3D打印公司。此外，围绕着较新的技术和围绕着供应链再生产的潜在机会，似乎有一种额外的兴奋，这可能直接有利于增材制造公司。"

学者们对SPAC的前景持谨慎态度

最后，来自EDHEC商学院和密苏里大学的金融教授Milos Vulanovic和John Howe从更多的学术角度对这个问题进行了权衡。Howe认为，科技创业公司已经 "催生了百万富翁"，使投资者热衷于发现下一个独角兽，但SPAC股票的糟糕表现最终可能导致许多人失去长期兴趣。 

Howe说："我认为，许多SPAC的收购将不太成功（例如，因为SPAC为目标公司支付了太多的费用），反过来，糟糕的业绩将使投资者望而却步。此外，那些被禁锢的人，开始把交易作为一种爱好或分心。随着国家的开放，这种情况会减少。"

相比之下，Vulanovic认为，创纪录的低利率，以及3D打印 "影响我们的生活方式 "的潜力，将导致最优秀的SPACs价值增长，因此像其他行业的公司一样，它们的成功将因公司而异。

Vulanovic说："这可能取决于许多因素，但如果3D打印行业以优质产品为品牌，我们可以预期该行业中最好的公司的估值会增加。我也不会对看到一些失败感到惊讶，类似于十年前在太阳能行业看到的那些失败。"

△Craig Hallum的分析师Greg Palm说，由于3D打印具有潜在的供应链优势，可以继续吸引投资者的兴趣，图片来自Essentium

3D打印SPACs，能持续多久？

和Howe一样，《哈佛商业评论》的分析师们最近认为，"SPAC泡沫 "已经准备好破灭，一些行业人士甚至对其寿命表示怀疑。例如，渴望收购现金的Nano Dimension公司的首席执行官Yoav Stern批评了他所描述的 "SPAC海啸"，因为它导致公司在谈到其估值时处于 "la-la-land"。

然而，评估3D打印SPAC IPO的成功和寿命目前非常困难，因为在最近宣布的所有反向合并中，到目前为止只有Desktop Metal完成了交易并上市了。虽然该公司的股价在2月份达到了33.5美元的高点，但此后又回落到14美元的水平，可能表明投资者的兴趣开始减弱。

正如Vulanovic所强调的，保持投资者对3D打印的兴趣对SPAC IPO的持续生存能力至关重要，随着2021年晚些时候其他交易的最终完成，这一趋势应该变得更加清晰。不过有趣的是，Desktop Metal的IPO确实导致其竞争对手voxeljet和ExOne的股价在今年飙升，这让人期待Markforged和VELO3D的交易在未来也能产生类似的影响。

无论怎样，无论3D打印SPAC的IPO是否长久，分析师们都认为它们目前为企业提供了一个很好的融资手段，并为其进一步发展提供了动力。更重要的是，投资者对该技术表现出的信心，反映了其最近从早期原型应用到大规模终端生产的进展。

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