作者 | 国胜

流程编辑 | 小白

市值风云曾于2020.12.25刊发独立研报《金发科技：研发投入一马当先，自由现金流一鸣惊人 | 专注主业公司系列》，对公司的财务和基本面进行了系统性的研究。

依托改性塑料板块和新材料板块的绝对优势，2019年公司通过收购丙烯生产企业宁波金发向产业链上游拓展；2020年面对疫情，公司迅速贯通口罩生产全流程，将改性聚丙烯向下游材料制品延伸。

向上游拓展，加强公司的成本控制能力，向下游延伸，使公司产品结构更加丰富，从而以一体化的竞争优势来面向终端消费市场，在巩固改性塑料领域龙头地位的同时，不断提升公司的盈利能力。

那么进入2021年，公司“石油化工原材料——高分子材料——材料制品一体化拓展”这盘棋下到什么阶段了呢？

4月27日，金发科技发布一季报。

继2020年业绩爆发后，我们来看公司能否延续辉煌。

一、财务数据继续高歌猛进，增长利润两不误

2021年一季度，公司实现营收90.57亿，是公司历史上所有一季度中最高的，同比增长高达63.60%。

为了剔除疫情影响，将数据与2019年进行同比，增幅也达到53.53%，颇有大象起舞的既视感。

环比来看，公司同样延续了2020年的高增长，在2020年四季度的高基数之上，公司一季度营收环比仍实现了2.21%的增长。

公司归母净利润更是一骑绝尘，一季度达到7.65亿，同比增长439%。

这个数字比上市以来大部分年份的全年业绩都要高，震得风云君也是无话可说了……这强大的盈利能力啊！

2021年一季度，公司毛利率和净利率分别为20.61%和8.47%，高于2020年之前所有年份，但较2020年有所回落，分别同比下降了5.3、4.7个百分点。

毛利率下降的主因，是2021年一季度主要产品原材料价格上涨。

公司主要原材料为聚烯烃树脂、苯乙烯树脂、工程树脂、丙烷、碳四等大宗化工产品。一季度，随着石油价格上涨，公司主要原材料价格也呈现不同程度上涨，以改性塑料产品为例，同比采购均价上涨27.96%，环比上涨12.45%。

与原材料价格的同、环比大幅变动相比，公司的毛利率变动较小，这背后显示了上市公司在产业链上拥有较强的定价权。

一季度，公司的各主要产品价格也出现不同程度的涨幅，比如改性塑料产品同比提价7.1%，环比上升9.69%。

在原材料价格上涨时能够相应的提升产品价格，也说明公司抗风险能力较强。

公司一直以来重视研发，并依托强大的研发实力，不断向下游材料领域延伸，优化产品结构，增强产品竞争力。

2018年-20年，公司的研发投入不断加大，依次分别为10.14亿、11.71亿和14.39亿。

2021年一季度，公司研发费用3.41亿，同比增长41%。

从新建产能来看，子公司宁波金发“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”已累计投资2.68亿，项目进展顺利。

2020年10月15日，子公司广东金发宣布投资50亿建设“年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目”，该项目总共包含6个组团。

截至一季度末，第一组团已全部投产，进展迅速。

二、改性塑料多点开花——客户需要什么，就生产什么

公司改性塑料产品包含原改性塑料产品和环保高性能再生塑料。

原改性塑料业务一直是公司的王牌业务，产能遍布中国、印度、美国、欧洲和马来西亚。

2017-20年，公司改性塑料销量分别为135.74、134.6、126.4和140.79万吨，市场占有率稳居国内第一。

2021年一季度，改性塑料实现销量37.64万吨，销售收入56.69亿，是一季度营收高速增长的主要驱动。

公司改性塑料产品能够实现持续的增长，主要受益于公司不断研发出契合市场需求的新产品，从而改善产品结构。

长期以来，公司的改性塑料拳头产品主要面向车用材料和家电材料；近年来，公司还开发了电子电气材料和通讯材料等新兴领域。

车用材料方面，近几年销量均维持在50万吨左右，主要围绕轻量化、环保化、客户体验升级和新能源化展开。

公司与汽车厂、零部件供应商加强合作开发，拓展新的材料应用领域，内外饰领域持续推动轻量化和环保化的材料解决方案，打通了主流新能源汽车以及豪华品牌汽车认可和开发通道，2020年项目开发材料单车占比达到30kg以上。

新能源汽车方面，在电池、电控和电机等“三电”领域，形成了充电桩材料解决方案和锂电池包材料解决方案。

家用材料方面，公司持续加大全球家电大客户开发力度，在主要的知名家电企业做大份额，同时产品结构向智能化和健康家电方向调整，推出了应用于智能家电、厨卫电器、以及自动机器人等的各种新材料产品。

2020年，在我国家电行业主营业务收入同比下滑的情况下，公司家电材料实现逆势上涨，同比增长11.5%。

电子电气材料方面，公司主要向薄壁化，小型化，无人值守等新趋势发展，重点布局光伏行业以及可循环低碳排放新材料技术，红磷阻燃尼龙、溴系阻燃尼龙和阻燃PC等多种产品达到国际领先水平，超薄阻燃聚酰胺产品成功进入国外知名企业材料平台。

通讯电子材料方面，面对5G通讯电子材料国产化的机遇，公司围绕5G网络建设和基于5G的通讯电子应用，如智能穿戴设备、手机、AR/VR、智慧家居、智能家电等应用，集中研发并迅速推出多种新产品。

除此之外，公司依托技术创新能力，不断开拓改性塑料材料在新领域的应用，如现代农业、低速出行、电动工具、玩具、OA设备、电线电缆、节能灯具和轨道交通等行业，销量均实现了较大增长，其中电动工具等多个应用市场保持领先地位。

2017-20年，公司环保高性能再生塑料销量由6.42万吨上升至13.87万吨，3年间实现了翻倍增长。

目前，国内日化包装、通讯光缆、蓄电池、电动汽车、电子电器、海绵城市、建筑模板等行业的市场需求景气复苏，国内外对再生塑料需求激增。2021年一季度，公司实现销量4.26万吨，已达到2020年全年的30%，处于高速增长时期。

近年来，公司也在加强回收渠道建设，强化与上游优质回收塑料企业的合作，开展前端优质资源的回收、分拣、纯化、清洗等工作，搭建全回收链条制造、品控体系。

除此之外，公司也与高校产学研合作，开发高品质、高附加值的新产品，实现在日化、汽车、电子电器、新能源和建筑材料等领域的应用，将更多清洁、优质的循环再生材料应用到国家战略资源需求中，实现公司在环境和效益方面的双赢。

2020年，公司高等级包装材料取得重大突破。PP、PE高等级包装材料实现了2.2万吨的销量，主要应用到化妆品、日化品、家居用品等高性能要求的产品中。

三、新材料产品——人无我有，人有我精

公司的新材料产品包括完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料，其中完全生物降解塑料和特种工程塑料营收占比较大。

简单从每吨平均单价比较来看，公司的新材料产品单价均高于改性塑料产品，是未来公司营收增长的主要动力之一。

其中，完全生物降解塑料销量从2017年的1.67万吨上升至2020年的6.52万吨，翻了接近4倍，2021年一季度实现销量2.67万吨，是2020年全年的41%，增长非常迅速。

2019年及之前，公司完全生物降解塑料销量的增长主要来自于欧洲客户，而随着我国在2020年1月、7月先后发布“禁塑令”和实施细则，国内可降解塑料行业也迎来爆发式增长。

而金发科技在可降解塑料方面的技术早已十分成熟，2016年起一直为完全生物降解薄膜类原料全球前三、亚洲最大的供应商。

公司不断完善核心技术和改进配方，开发的完全生物降解地膜产品已在国内部分地区应用，可以彻底根治农用残膜带来的问题，成为推广应用的首选材料。

除地膜外，公司持续开发的产品已广泛应用于购物袋、食品包装、饮食餐具、包裹袋等日常消费领域，并且在医疗用品、3D打印和药物缓释等高端领域也能实现替代和应用。

截至2020年末，公司拥有国内最大的完全生物降解塑料产能，达6万吨/年，2020年产能利用率达117%，产能瓶颈凸显。

2021年一季报显示，公司在建的6万吨产能已投产，下半年还有3万吨产能投产，今年公司可降解塑料产品业绩翻倍概率较大。

特种工程塑料方面，销量从2017年的0.5万吨上升至2020年的1.06万吨，也实现了翻倍增长。

目前金发科技是国内特种工程塑料品种最多，产业化规模最大的企业，主要应用于LED照明和显示、消费电子和5G通信领域等。

公司目前拥有年产能1.5万吨，在建产能1.5万吨，将于今年7月份陆续投产。

其中5G通信应用领域的LCP装置产能达到0.6万吨每年，位居国内第一，2020年销量达到0.19万吨，低介电损耗LCP材料在终端设备厂商的复合天线振子上通过了全流程验证，技术处于领先水平。

小结

继2020年业绩爆发后，金发科技在新一年取得开门红，延续了强大的增长和盈利能力。

而优秀的业绩背后，是公司坚持自主创新，以市场为导向，聚焦高性能新材料的长期实践。

强者恒强，大象起舞，就在眼前。