来源：中银国际证券

今天A股波澜不惊，大盘在3000点上下震荡，小幅微涨。

北上资金打了鸡血，凶猛“扫货”。

注：通过沪股通和深股通机制，外资可以在港交所直接买卖上交所和深交所的股票。经由港交所购买A股的外资叫做“北上资金”。

9月20日，北上资金净买入148.62亿元，创了今年以来新高。

数据来源：Wind

把时间拉长，8月19日以来，近一个月的时间，北上资金净买入达800亿元。

为啥最近外资一直“买买买”？

据标普道琼斯此前公布的计划，1099只A股标的将于9月23日开盘前一次性以25%的纳入因子纳入其指数体系；富时罗素2019年9月的季度调整名单也将同日生效，中国A股的纳入因子由5%提升至15%。

9月23日开盘后生效，也就意味着追踪上述两大指数的被动资金要在前一个交易日，也就是9月20日(本周五)收盘前完成建仓。

在我国资本市场加大开放的大背景下，外资对A股的兴趣逐步提升。

目前，A股市场中的北上资金规模在近3年持续上升，目前已经超过9千亿元，与A股市场中融资余额规模相当。

北上资金对A股的影响已经上升到了不可忽视的程度，值得好好了解。

那么，北上资金都有些什么特点呢？

由北上资金日度买入额与北上资金余额之比，可以间接推知北上资金的换手率高低。类似地，也可以计算融资买入额与融资余额之比，来间接观察融资的换手率。

二者相比，北上资金换手率明显低于融资余额。

由于换手率明显低于融资，所以尽管北上资金的存量规模已经与融资余额相当，但北上资金在 A 股整个市场的买入额中占比只有约 5%，大约只有融资余额占比的一半。

北上资金虽然交易不像融资那么频繁，在A股市场买入额中的占比也小于后者，但北上资金却对股价变化有着融资所不具备的预见性。

2015年至今，北上资金存量的季度变化率对沪深300指数季度变化率有清晰的领先性。

唯一的明显例外发生在2018年5月——当时陆股通额度扩大到了原来的 4 倍，从而引发了北上资金的大幅流入，但沪深300指数并没有随之上扬。如果将额度扩大这段时间给排除掉，北上资金对A股股指的预见性很明显。

从领先市场的意义上来说，北上资金可被视为A股市场中的“聪明钱”。

相比之下，融资余额只是A股股指的跟随者。

融资产生的交易量虽然远大于北上资金交易量，但融资余额的变化反倒是滞后于股价指数的变动。

融资余额应该算成是“追涨杀跌”的市场跟随者，不能算是市场中的“聪明钱”。

过去3年，北上资金在A股市场中获得了显著的超额收益。

为了计算北上资金在A股市场中的持股收益，编制了北上资金的收益指数。这个指数反映了北上资金持有股票的加权平均涨幅（北上资金持股的数据每日更新）。

从2017年1月到2019年8月，北上资金的累计持股收益率达到了惊人的72%。

而在同期，

万得全A指数的累计涨幅是-6%，

沪深300全收益指数（包含了股息收益）的累计涨幅不过 20%，

跑得最好的上证50全收益指数，累积收益也不过33%。

很显然，北上资金对A 股股价走势的高预见性转化成了北上资金的高收益。

从持股收益来看，北上资金“聪明钱”的称号是名副其实的。

北上资金在绝大多数行业都取得了超额收益，在餐饮旅游与食品饮料两个行业中的收益最为突出。

在从2017年1月到2019年8月这差不多3年时间里，北上资金在中信29个一级行业中的28个都跑赢了行业指数，仅在通信行业微幅跑输。

在餐饮旅游与食品饮料两个行业中，北上资金取得了最高的累积收益率，累积收益率接近 200%。

一般而言，在北上资金占比较高的行业中，北上资金所取得的超额收益率较高。

2019年8月末，北上资金在家电行业中的占比最高，接近10%。北上资金在餐饮旅游与食品饮料两个行业中的占比也较高。

可以发现，北上资金占比越高的行业，北上资金所取得的超额收益率也倾向于越高（家电是个明显的例外）。

二者之间的相关性究竟是什么原因造成的还需研究，但从中至少能得出这么一个结论：

在北上资金占比越高的行业中，北上资金的动向越值得关注。

北上资金流入的行业分布与行业指数涨幅之间正相关。

北上资金除了在各个行业中普遍取得了超额收益，其流入的行业分布对行业筛选也有参考意义。

在最近两年中，北上资金行业的流入增速与行业指数涨幅之间是较为稳定的正相关关系。

将北上资金流入的行业分布纳入考虑，应该可以提升投资时行业筛选的准确度。

将北上资金的超额收益率走势与A股各个主要指数的超额收益率走势做对比，可以发现北上资金和沪深300指数最为同步。

从这个相近性可以看出，北上资金的持股风格偏向于沪深 300这样的大盘股。

在沪深两市中，北上资金持仓占市值的比重差不多。不过在深市的不同板块中，北上资金的占比却有明显差异。

在深市主板中，北上资金的占比最高，而在创业板中，北上资金的占比却明显偏低。

不过在过去1年中，北上资金在创业板中占比提升的幅度在各个板块中是最高的。

北上资金对不同行业股票的偏好度有明显差异。

A 股中信 29 个一级行业可以加总成8大行业

在这8大行业中，北上资金在消费和医药中的占比明显高于其他六大行业。而在上游周期行业中，北上资金的占比最低。

总结一下，

北上资金对于A股有明显的“预见性”，在过去三年，北上资金大幅跑赢了A股主要指数，并在几乎所有行业板块都取得了超额收益。

“聪明钱”名副其实。

北上资金占比越高的行业，它的动向越值得关注。在你考虑对一个行业进行投资时，北上资金的流入流出是个很好的参考。

那么问题来了，北上资金的流向去哪查？

港交所网站（www.hkex.com.hk）每日都会公布沪股通和深股通的交易数据。

此外，还可以查到北上资金每日的持股情况。

如果你想了解北上资金的动向，不妨自己动动手。

资料来源：中银国际证券，《A股的“聪明钱”：北上资金》，20190919

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