中信证券晨会20210426 来自中信证券研究 00:00 09:04
>>>重点推荐<<<裘翔｜中信证券联席首席策略师
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策略聚焦｜结构博弈加剧，整体波澜不惊4月宏观流动性和一季报超预期，但投资者对未来内外部流动性担忧被证伪前，增量资金依旧会呈现观望状态，预计一季报后市场结构性博弈会加剧，但基本面支撑下平静期的市场波澜不惊，整体缓慢修复趋势不变。首先，4月内外部宏观流动性预期紧但实际松，叠加史上最佳的一季报集中披露，短期市场有足够韧性。其次，海外流动性收紧在未来两个月仍可能强化，输入型通胀担忧被证伪前，投资者对国内流动性预期也受到压制，增量资金依旧呈现观望状态。再次，5月进入一季报后的业绩空窗期，机构重仓股在持续反弹后压力增加，机构投研资源扩散推动“盘轻无基”个股持续重估，承接从机构重仓股中流出的资金。最后，不断改善的基本面形成市场的支撑力，博弈加剧不改整体缓慢修复趋势，投资者所等待的超预期变化因素出现前，平静期的市场仍然波澜不惊。配置上，建议积极调仓，继续聚焦平静期的四条主线。
风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜非银存款高增意味着什么？2021年4月14日，中国人民银行公布3月央行报表。信贷收支表显示1季度我国非银行金融机构存款环比增1.32万亿元，同比多增1.68万亿元，季度增量达近5年最高值。非银存款多增如何影响流动性？对债券市场价格又有什么影响？本篇将加以解析。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师S1010516100003
丽珠集团（000513/01513.HK）：
微球与生物药双平台，传统药企华丽转型公司是致力于专科制剂业务的传统医药公司，正实现向创新药和高端制剂药企转型。西药中艾普拉唑、亮丙瑞林微球放量迅速，原料药板块中高毛利的特色原料药占比逐年提升，诊断试剂与设备领域稳健增长。同时，公司布局微球和生物药创新平台，加大研发投入，有望为公司业绩增长提供新动力。使用绝对估值法的DCF模型计算公司A股合理股权价值为529.15亿元，对应目标价56.00元。考虑A+H股公司的溢价，H股合理股权价值为430.90亿港元，对应目标价45.61港元。首次覆盖，A股和H股均给予“买入”评级。
风险因素：产品降价风险、研发进度不如预期、辅助用药目录产品销量持续下滑、新产品放量不如预期。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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银行｜板块表现回暖，基金持仓提升一季度银行板块表现回暖，主要得益于宏观经济环境修复，利好资产质量预期以及业绩增长预期，板块市场关注度及交易量均较上年提升。全年视角看，预计银行板块将延续稳健经营格局，配置价值仍将延续。
风险因素：宏观经济增速失速下行，银行资产质量超预期恶化。
陈俊云｜中信证券科技分析师
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万国数据-SW（09698.HK）：国内最大第三方IDC厂商，持续高速增长可期在云计算、互联网等需求持续拉动下，我们预计国内IDC行业中期仍有望维持30%以上的复合增速，同时政策端不断收紧亦将利好万国数据等头部企业。优质的在运营、储备资源，叠加理想的客户结构，有望驱动万国数据中期业绩持续保持快速高速增长。市场供需结构改善、规模效应凸显等亦有望推动公司盈利水平持续改善。我们持续看好公司的中长期发展前景，给予万国数据-SW（9698.HK）100港币的目标价，对应EV/EBITDA（2021E）为35X，首次覆盖给予“买入”评级，并调整美股万国数据（GDS.O）目标价至103美元/ADR，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险；国内云计算市场发展不及预期风险；行业竞争持续加剧风险；IDC项目发生重大安全事故风险；融资环境恶化风险等。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
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贝壳（BEKE.N）：基于产业互联网的估值逻辑我们认为，贝壳在经纪业务市场份额的持续提升，在新赛道中的不断探索，逐渐验证了公司在居住领域以产业互联网重塑传统行业的能力。我们认为投资者应该基于产业互联网的逻辑对贝壳价值进行估值。
风险因素：公司新业务不及预期的风险，房地产调控及监管政策超预期的风险。
刘海博｜中信证券机械行业首席分析师S1010512080011
科沃斯（603486）：科沃斯&添可双品牌带动收入高增长，高端化&规模效应驱使净利率大超预期公司2020年归母净利润超过预增公告的上限6.3亿元，21Q1业绩超预期。公司家用机器人、智能小家电、商用机器人三大业务板块都处于高景气周期，有望在2021年迎来业绩共振。结合21Q1经营情况，上调公司2021/22年净利润预测至18.0/24.6亿元，新增2023年净利润预测32.2亿元，维持目标价200元，维持“买入”评级。
风险因素：1）扫地机器人新产品市场接受程度低于预期的风险；2）洗地机业务竞争加剧的风险；3）商用机器人业务进展低于预期的风险。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
招商银行（600036/03968.HK）：升级商业模式，提升股东回报公司持续打造大财富管理价值循环链，在财富客户资源禀赋深度挖掘基础上，努力提升客户资产回报，增强长期可持续财富管理能力，商业模型继续升级。2021-2022年，公司财务指标在低基数基础上有望实现乐观结果，高ROE水平仍有提升空间，贡献股东长期回报。
风险因素：宏观经济增速超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

银行｜关注配置价值宏观经济环境修复下，银行业经营持续趋稳，利好资产质量预期以及业绩增长预期。从一季度末基金持仓情况看，银行板块持仓较2020年末明显回升。全年视角看，预计银行板块将延续稳健经营格局，配置价值仍将延续。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

>>>会议提示<<<
科沃斯2020年年报电话会议及一季报解读交流时间：2021年4月26日10:00
华利股份投资价值分析报告时间：2021年4月26日10:00
厦门钨业2021年一季报业绩交流时间：2021年4月26日15:00
西部超导一季报交流时间：2021年4月26日15:00
隆盛科技2020年年度业绩交流会时间：2021年4月26日16:00
百亚股份2021年报暨2021一季报业绩解读时间：2021年4月26日20:30
永达汽车2021年一季度业绩交流会时间：2021年4月27日08:30
万里扬2020年年报&2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日09:00
诺禾致源2021年一季报解读时间：2021年4月27日09:50
贝斯特2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日10:00
阿尔特2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日10:00
森麒麟2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日13:30
豪能股份2020年年报及2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日14:00
维达国际2021Q1业绩解读时间：2021年4月27日15:00
潞安环能2020年业绩交流会时间：2021年4月27日15:00
新坐标2020年年报及2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日15:00
惠泰医疗2020年报和2021一季报交流时间：2021年4月27日15:00
熊猫乳品2020年年报&2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月27日15:00
宁波高发2020年年报&一季报业绩交流会时间：2021年4月27日16:00
益丰药房2020年报暨2021年一季报业绩交流会时间：2021年4月30日15:30


>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

>>>近期重点报告回顾<<<


策略聚焦 04-25｜结构博弈加剧，整体波澜不惊策略聚焦 04-19｜投资者共识重聚，主配角转换提速策略聚焦 04-11｜平静期内主配角转换策略聚焦 04-05｜关注点由外转内，基本面蓄势破局策略聚焦 03-28｜悲观预期顶点已现，四月基本面破局策略聚焦 03-21｜提前布局通胀预期拐点策略聚焦 03-14｜有底有压，积极调仓策略聚焦 03-07｜平静期有底有压，新主线价值提升策略聚焦 02-28｜步入平静期，转战新主线策略聚焦 02-17｜充裕的市场流动性推动A股慢涨延续策略聚焦 02-07｜流动性紧平衡前移，极致分化将缓解策略聚焦 01-24｜盈利驱动转向资金驱动，紧扣两条主线策略聚焦 01-17｜抢跑式建仓缓解，转战两市场高性价比主线策略聚焦 01-10｜脉冲式行情后市场将重回慢涨策略聚焦 01-03｜轮动慢涨期进入下半场，转战高性价比品种策略聚焦 12-27｜警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种策略聚焦 12-20｜在快速轮动中配置跨年后品种
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