国君固收 | 报告导读：
5G时代下华为产业链有望引来长达十年的黄金投资机会。我们看好华为产业链的投资趋势，目前转债市场中有7只个券处于华为产业链中，未来有望受益于华为的快速成长。
长信转债：业务布局全面，可穿戴设备逐步放量。看点：1）持续优化产品布局、巩固市场优势地位；2）可穿戴设备业务快速放量，继续拓展成长空间；3）车载业务先发优势明显，市场占有率逐步提高。
蓝思转债：外观创新和5G换机潮释放业绩改善预期。看点：1）大客户外观创新有望带动公司业绩回暖；2）5G手机换机潮有望进一步拉升公司业绩；3）现金流表现优异，智能制造提升生产效率。
大族转债：周期触底反弹，股权激励彰显信心。看点：1）整体业务下滑，营收和归母净利润受拖累；2）消费电子业务有望触底反弹，5G开启创新周期；3）股权激励彰显公司未来发展信心。
水晶转债：受益光学创新，前瞻布局多项新型应用。看点：1）光学业务稳步增长，生物识别及AR/VR打开新的成长空间；2）经营性现金流有所提升；3）受益多摄趋势、光学屏下指纹及3D成像，公司迎来新一轮的增长需求。
光电转债：军民业务协同发展，经营业绩稳步提升。看点：1）军民业务共同发展，经营业绩稳定提升；2）研发投入不断加大，技术创新取得突破；3）供应链管理体系完善，管理费用控制得当。
中天转债：经营相对稳健，多元化布局呈现优势。看点：1）产品结构逐步优化，多元化布局优势明显；2）管理费用管控得当，经营能力优于行业内大多数公司；3）5G发展带动光纤光缆市场逐步回暖，当前估值水平较低。
亨通转债：通信网络龙头，加速全球化布局。看点：1）海洋、能源板块业绩增长，弥补通信板块收入下滑影响；2）通信网络领域龙头地位稳固，5G建设有望推动业绩释放；3）全球化布局提升海外综合实力，整体估值水平较低。

正文
1.      华为产业链可转债梳理 5G时代下华为产业链有望引来长达十年的黄金投资机会。随着华为5G手机的推出，5G时代正式拉开序幕，华为将成为这个时代的引领者。2019年以来，围绕华为产业链的投资机会层出不穷，相关标的大多取得了不错的涨幅。更重要的一点是，2019年中报过后，华为产业链中许多核心标的已经开始加速释放业绩，产业趋势拐点已至。我们看好华为产业链的投资趋势，认为在未来的很长一段时间内，相关标的都具备非常大的投资价值。目前转债市场中有7只个券处于华为产业链，未来有望受益于华为的快速成长。
中航光电是华为核心供应商。从与华为的关系来看，上述家公司仅有中航光电位列于华为2018年92家核心供应商名录之中，与华为关系最为紧密，其次则是长信科技。蓝思科技、大族激光和水晶光电原本为苹果公司的核心供应商，但近年来也逐渐拓展客户，减少对苹果公司的依赖性，华为业务在这三家公司的收入占比逐年提升。中天科技和亨通光电主要向华为公司提供5G基站所需要的光纤光缆产品，但由于两家公司本身业务较为多元，加上5G基站拉动体量有限，因此与华为的紧密程度在这7家公司中最低。总体来看，在这7家公司中，水晶光电在华为产业链中的位置属于间接供应商，其主要为向生产摄像头模组的公司提供光学产品间接供货华为，其余6家公司则均为华为的直接供应商。











肖沛/覃汉




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